茅五双跨入千亿台阶，达到中国酒业新高度。本周中国酒业最大的看点无疑是五粮液与茅台共同宣布今年将携手跨入千亿收入，两家行业龙头也第一时间相互祝贺，“何时一樽酒，重与细论文”，体现龙头开放竞合之风范。两家龙头进入后千亿时代，对于后续行业发展也带来一些思考和启示。

    思考一：龙头更加行稳致远，聚焦主业，营销改革，经营成熟度提升。

    这一轮白酒行业周期当中，高端酒龙头无论是从经营还是业绩上均体现出更强的稳健性。总得来看，以茅五为代表的行业名酒龙头在过去几年均更加聚焦白酒主业、稳步推动营销改革，这使得内生经营成熟度和稳健性在稳步提升。1）茅台提出“做足酒文章，扩大酒天地”以来，聚焦酒类主业，集团积极瘦身梳理，提出品牌双五规划，习酒发展势头良好，股份公司茅台酒与系列酒双轮驱动战略成效显著，明年定义基础建设年。五粮液提出二次创业以来，也积极聚焦主业，突出核心单品战略，进一步实施五粮液1+3 和系列酒4+4 品牌战略。2）茅台稳步推进营销体制改革，直销体系稳步落地，渠道更趋多元化和扁平化；五粮液营销改革今年以来落地有声，来年仍有诸多看点。

    思考二：龙头更加重视品牌投入和渠道建设，提升品牌力。从品牌力的角度来看，茅台五粮液都是白酒行业内具备强品牌力的典范，行业发展也正从渠道驱动转向真正的品牌驱动。茅五集团收入突破千亿规模，真正支撑强大需求的背后是更强的品牌力，侧面反映到价格上，茅五也引领了本轮价格周期演绎。茅台不断强调文化茅台建设，五粮液也强调对于品牌文化的重视，未来将更多通过讲品牌故事挖掘品牌价值来实现真正的价值回归。

    思考三：长周期结构性繁荣，高端消费品仍有巨大成长空间。我们维持对行业长周期结构性繁荣的判断，本轮白酒行业进入白银时代，品牌酒企份额加速提升，借助品牌力及费用投入优势，加快挤压中小企业市场份额，未来中高端名酒份额仍将持续提升。我们认为，名酒企业不断深度挖掘品牌内涵将是这个时代的核心制高点。

    思考四：与全球烈性酒和高端消费品龙头的差距和优势。从全球化视野来看，我们认为，中国高端白酒与海外烈性酒和奢侈品龙头规模短期仍有差距，但这当中存在产品和市场战略差异，我们认为，未来以茅五为代表的高端白酒龙头成长性预期更佳，一方面来自国内消费市场巨大容量和行业份额提升空间，更重要的是，展望更长周期，以白酒为代表的中国消费品龙头海外市场占比非常低，未来有较大的国际化扩张空间。因此千亿之后，才是下一个起点。

    投资建议：白酒方面，临近旺季市场紧盯渠道动销及价格表现，基于本轮名酒龙头业绩稳健预期仍在强化，我们建议坚守高端酒龙头，紧密关注估值回调区间，来年业绩稳健品种积极选择低估值配置。标的方面，继续首推一线高端酒茅五泸，关注二线高端酒估值回调后的配置机会（古井、顺鑫、今世缘、汾酒、洋河、口子窖）。大众品方面，必选消费需求保持稳健，龙头份额提升，供应链管理能力是长期致胜因素，关注餐饮产业变革下的机遇。配置伊利股份、安琪酵母、双汇发展、涪陵榨菜等业绩改善估值较低标的；细分龙头成长稳健值得坚守，继续推荐安井食品、中炬高新、绝味食品等；等待汤臣倍健等改善拐点；啤酒行业格局改善趋于积极，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。

    风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等